基本面好转助铁矿石回升 谨慎把握上涨机会

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谨慎把握铁矿石小幅上涨的机会
　　上周四、周五两个交易日，铁矿石价格连续反弹，主力合约1501收于568，较国庆节前上涨3.1%，呈现出一定的反弹势头。笔者认为，市场对铁矿石需求和供给两端预期的变化是反弹的主要原因。需求方面，房贷政策放松改变了市场对房地产短期走势的预期，房地产市场短期或将企稳。供给方面，国内外矿山铁矿石关停范围扩大，短期内，铁矿石供给增长放缓，铁矿石供给收缩的预
　　需求：房贷政策放松，短期地产企稳预期上升
　　9月30日，央行[微博]和银监会联合发文，放松房贷政策，而前一次出台房贷放松政策是在2008年10月，从需求刺激的力度上看，本次刺激远不如2008年。但是本次政策放松还有对住房资金供给的刺激，除支持金融机构进行房贷业务融资外 ，也支持房地产企业合理融资。综合来看，本次房贷政策放松的总体刺激力度很大，预计当前地产下行趋势将有所缓解。
　　供给：国产矿亏损扩大，高价进口矿退出明显
　　国产矿方面，以矿山综合效益在国内位居前三的河钢矿业为例，数据显示，其66%品位精矿的完全成本在600—620之间。估计国内有80%以上的矿山的成本是高于河钢矿业的。据此估算，如果国内矿现货价格向期货价格回归，国内超过80%的矿山将出现亏损，甚至相当一部分矿山的销售价格不足以覆盖现金成本。短期内我们应该提升对国产矿停产和减产的预期。
　　进口矿方面，来自澳大利亚的巴西以外地区的进口量自4月起大幅减少，进口量同比减少幅度逐步扩大，其中8月来自这些地区的进口量同比大减30%，预计9月来自这些地区的进口量减幅还将扩大，而2013年，来自这些地区的进口量占整体进口量的30%。由此可以推断，来自澳大利亚和巴西以外的高成本进口矿已经开始加速退出中国市场。同时，澳大利亚本国的高成本矿也开始部分退出中国市场，小型矿山出现破产，7月，澳大利亚舍温铁矿公司率先宣布破产，9月澳大利亚西部沙漠资源公司破产。

　　从澳大利亚的发货量来看，9月开始，澳大利亚运往中国的铁矿石开始出现下降，世界最大铁矿石出口港澳大利亚黑德兰港9月对中国发货量环比减少7%，至2977万吨，另一主要港口丹皮尔港9月往中国发货量环比减少10%，至1226万吨，而几乎所有的澳大利亚铁矿石都是通过这两个港口运往中国。
　　在澳洲三大铁矿石巨头积极扩张抢占市场的背景下，运往中国的铁矿石量减少主要是澳大利亚国内高成本矿减产或关停导致，或许可以理解为，澳大利亚的高成本矿也在逐步退出市场。从港口库存角度看，进口铁矿石港口库存自9月下旬起连续出现明显下降，连续两周下降幅度达4.6%，考虑到澳大利亚运往中国的海运时间要15天左右，港口库存的下降与澳大利亚运往中国的发货量减少几乎完全吻合。
　　综合以上分析，供给端和需求端都支持铁矿石价格在短期内企稳甚至反弹。然而长期来看，随着四大铁矿石巨头扩产计划的陆续完成，未来将有更多低成本矿进入市场，铁矿石供应过剩的矛盾可能将更加突出，铁矿石供给弱势的格局不改。在此背景下，铁矿反弹的空间有限。考虑到期货价格贴水现货价格较多，即期货价格实际上处于“超跌”状态，期货价格可能存在30元以上的反弹空间。
源自期货日报