原油等待新平衡到来

新闻3

2014年下半年，全球大宗商品市场最重要的事件恐怕就是国际原油价格崩盘式下跌。目前WTI原油已经跌破60美元/桶，布伦特原油距离60美元/桶也仅有一步之遥，累计跌幅分别为44%和45%。原油一泻千里直接引发国内包括PTA、塑料在内的化工品价格集体暴跌。
　　本轮原油下跌无怪乎以下几个原因：一是供应增加和需求减少之间的矛盾升级，二是美元指数上涨对以美元计价的原油产生打压作用，三是阴谋论者认为美国与沙特联合打压油价来叫板俄罗斯（或者是沙特打压油价针对的是美国的页岩油产业）。
　　要想原油企稳回升，上述三点原因需要部分得到改善。美元指数走高是油价下跌的推手之一。2014年下半年，各项经济数据显示美国经济持续向好，美联储结束QE，美国升息预期升温。同时，欧洲经济放缓，欧洲央行[微博]酝酿“欧版QE”都将打压欧元，从而提振美元。因此，美元指数料将维持升势。
　　原油是与全球地缘政治结合最紧密的大宗商品。不管是“美国打伊拉克是因为石油”，还是“美国打压油价是因为俄罗斯”，都说明原油在地缘政治中的重要性。美俄矛盾来源于乌克兰，从目前形势发展看，乌克兰危机并未出现缓和迹象，而美国页岩油产业也并未迎来实际减产。从“阴谋论”的角度看，暂无因素支持油价大幅回升。
　　不管是“阳谋”还是“阴谋”，有一点是实实在在的，那就是美国页岩油产量大幅增加以及利比亚、伊拉克产能恢复为市场带来大量新增供应。笔者认为，正是供应增加才导致原油供需失衡，从而带来了下半年原油的暴跌。2014年11月美国原油日均产量为906万桶，比去年增加108万桶，创出自1986年7月以来最高水平。美国能源信息署(EIA)预计，明年美国的原油日均产量为950万桶（与沙特产量相当）。全球原油市场版图正在发生变化，在页岩油开采新技术的支持下，美国原油产量正在冲击原有市场格局。


　　接下来，油价可能有两种走势，一是在油价到达一定低位时，部分高成本产能关闭（不一定是页岩油），供需形成新的平衡；二是OPEC内部或者OPEC与各大产油国（俄罗斯、美国）共同减产支撑油价在某一价位企稳。不管是哪种可能，原有供需格局已经被打破，新的平衡即使建立，在没有大的地缘政治危机爆发的情况下，油价重心也将长期维持低位。2015年布伦特油价的核心区间或在60—80美元/桶（不排除阶段性跌破60美元/桶）。在原油将长期低位运行以及自身产能普遍过剩的背景下，2015年国内化工品仍不容乐观。
源自期货日报