铁矿石格局潜变 期货开始融入定价体系

新闻3

去年10月18日，铁矿石期货上市。一年来，铁矿石现货市场面临着复杂的市场环境，铁矿石价格累计跌幅逾41%，钢厂经营面临困境，产业前景堪忧。在此背景下，被市场寄予厚望的铁矿石期货快速成长，流动性持续提升，价格发现和避险功能显现，并对市场定价体系正产生深刻的影响。
　　铁矿石市场面临挑战
　　今年铁矿石价格一路下跌，进口矿价从年初的每吨133美元到9月跌破80美元，跌幅超过了60%。受价格大幅下挫，国内铁矿石贸易利润空间快速压缩，不少贸易商亏损严重，钢厂经营业也一再陷入困局。
　　铁矿石年进口量2000万吨的中钢贸易有限公司相关业务负责人告诉本报记者，铁矿石贸易企业现状是资金紧张，前期库存亏损严重。“没有统计过有多少企业已退出，但预计后期应该有不少会退出，特别是前期库存较高、资金严重困难的企业。”上述中钢贸易人士表示。
　　数据显示，目前国内港口铁矿石库存超过1亿吨，相当部分用于信用证融资。不过，据本报记者了解，目前行业内开证普遍紧张，一般要交付20%或更高的开证保证金，不少企业开证困难，银行对信用额度收缩较为严重。
　　业内人士表示，预计后期铁矿石贸易模式将发生较大变化，银行收贷后，贸易商生存状态将进一步恶化。“今年，已有很多铁矿石贸易商倒掉了。”江苏地区某钢企相关负责人透露，不仅中小型铁矿石贸易商生存艰难，在行业中排名靠前的一些贸易商亦面临生存困境。
　　市场人士认为，本轮铁矿石降价潮带来的行业整合洗牌后，矿石贸易行业仍有很大的发展空间，集中度将提高，经营模式会有较大改变，铁矿石期货在铁矿石贸易和生产领域将扮演更加重要的角色。打好期市牌，或可使众多企业实现绝地反击。
　　期货现身定价“高地”
　　对于铁矿石价格，三大矿山(淡水河谷、力拓、必和必拓)的寡头格局或许难再有“一口价”。在过去数年，由于铁矿石供不应求，中国需求大幅增长，三大矿山在价格谈判时多为“一口价”。
　　中铁物产控股发展有限公司相关负责人也表示，受进口量持续攀升、下游需求增速放缓、港口库存不断增加、贸易融资风险频发等因素影响，进口铁矿石价格波动剧烈，9月底矿价已跌破80美元/吨，市场底部仍未确认，但卖方(矿山)强势市场地位开始被扭转。
　　今年，江苏沙钢集团的钢材(2596, -18.00, -0.69%)出口量很大，较去年翻了一倍。沙钢相关负责人透露，出口大多是订单式生产，如9月份就接了12月份的订单，由于出口的订单较多，担忧成本难以控制，企业对铁矿石等原材料的套保意愿很强。
　　至于铁矿石定价，以前几乎是普氏指数说了算，几船货就能影响指数，私底下成交的一笔，就能决定整个铁矿石市场的价格，现在这种情况和动作越来越少。铁矿石期货对普氏指数等产生了很大影响，同时期货价格是公开透明的，不宜被操纵，并且价格指引性非常强，流动性充足也为企业操作提供了空间。
　　沙钢集团年铁矿石用量(张家港本部)在3000万吨左右。本报记者了解到，当外矿价格高于内矿价格时，沙钢便会少量采购内矿，进口矿占98%以上，在购买渠道上，以月度、季度的长协为主，不足的部分由其下属外贸公司在港口进行采购等。
　　“铁矿石定价参考有非常大变化，现在大连期货价格影响很大，前面铁矿石期货上市时(定价权)还在新加坡，但现在新加坡掉期持仓量和成交量远远低于大连铁矿石期货。”上述相关负责人告诉本报记者。
　　从钢厂自身来讲，铁矿石期货上市后，企业的心态更好了。以前命运掌握在别人手里，市场一有风吹草动，就会恐慌。现在大家可以通过期货操作，不用像以前那样慌了。
　　就沙钢来说，作为市场参与者，可以从过去“赌现货”转变成在期货上操作，也不用“赌库存”了。现在钢厂内库存平均25天，较以前35天少了10天左右，库存压得这么低在以前是不敢做的，特别是有季节性因素时，可能会拿不到紧俏货，比如入冬前，很可能钢厂买不到铁矿石现货，导致矿价上涨，只能先增加库存。
　　中国证券报记者在河北唐山调研国内铁矿时，河北钢铁(000709,股吧)集团矿业有限公司长期关注和研究期货的谷丽丽博士也表示，铁矿石定价一直参考的是普氏指数等国内外各类指数、平台的价格，但近期发现，大连铁矿石期货价格现在对普氏指数已经产生了影响，普氏指数出来后会根据期货价格进行调整，像之前常出现的指数价格虚高的情况，由于期货价格的存在，会倒逼普氏指数进行修正或者给予企业补贴。
　　“在现货经营方面，企业销售时会越来越会参考期货价格，将普氏指数、钢协指数等和期货价格一起参考确定最终销售价格。”谷丽丽说。
　　实际上，国内铁矿石期货价格的影响力正在逐渐显现。某市场机构问卷调查显示，随着铁矿石期货运行质量不断的提高，在接受问卷的60家铁矿石相关企业中有71%的客户认为期货价格更能反映国内现货市场供求关系，有接近五成(46.7%)的产业客户支持未来采用期货价格进行定价。太钢不锈(000825,股吧)副总经理柴志勇曾在业内的一次论坛上表示，应该考虑以大商所铁矿石期货为基础制定月度价格，并由买卖双方根据战略合作的程度、供需情况议定升贴水。
　　在近期于青岛举行的“2014煤焦钢产业大会”上，中国钢铁工业协会副会长王晓齐表示，大商所铁矿石期货运行稳健、功能发挥良好，已成为得到国内外市场主体广泛认可的价格发现工具，市场各主体有了期货价格的参考，彻底改变了过去由于信息不对称造成的漫天要价却无从判断的不利局面。这一评价，体现了产业界对铁矿石期货市场运行和价格有效性的高度认可。
　　巨变之下更需擅用市场化手段
　　按商品价值，铁矿石是世界第二大贸易商品，我国铁矿石总的市场规模超过10000亿元人民币。
　　铁矿石期货自去年10月18日上市后，市场运行平稳，流动性稳步增长，目前参与铁矿石交易的企业已经涵盖了矿山、贸易商以及下游钢厂等全链条的产业客户。截至2014年9月30日，铁矿石期货累计成交6289.24万手(单边，下同)，成交金额4.4万亿元，日均成交26.54万手，日均持仓27.10万手，成交量折合现货约62.89亿吨。按可比口径，铁矿石期货累计成交量约为同期新加坡铁矿石掉期、期货的23和54倍、美国CME的428倍。与新加坡掉期市场的日均持仓比值由2013年的0.32提高至2014年的1.26。
　　进入2014年后，由于现货矿价进入下行通道，企业避险需求迫切，铁矿石期货的成交量和持仓量迅速放大，月均增速分别为50.51%和29.93%，最高日内成交量71.72万手，最高持仓45.84万手，期货价格在趋势运动中有序波动，市场运行稳健，展现出了较强的自我平衡能力。铁矿石期货市场流动性的持续提高、市场稳健运行，为市场价格发现和避险功能发挥提供了坚实基础。
　　在常规的通过套期保值交易规避风险操作方面，目前参与的现货企业已经较为娴熟。如河北唐山国丰钢铁公司已摸索出利用期货市场进行原料和产品风险管理的模式。今年以来，在钢材出口形势较好、出口增加同时又担心后期原料价格上涨情况下，公司先与国外客户签订销售合同，确定远期销售价格，同时在期货市场进行买入铁矿石期货，锁定相应利润。待采购现货铁矿石时，平掉期货仓位，从而实现的对原材料的买入套期保值，规避价格波动的风险。
　　铁矿石期货与煤、焦、钢品种共同完善了全产业链投资体系，现货企业和投资者可通过焦煤、焦炭(1080, 8.00, 0.75%)、铁矿石、螺纹钢等期货品种进行组合，构建多样的产业链的避险和投资模式。如山东某年产2000多万吨钢材的大型钢厂在铁矿石期货上市后，成立了期货部，有专门人员负责下单、风控、交割，并与集团的销售、采购相关部门衔接，利用期货工具服务生产。企业常规操作是根据期现价差做保值，同时也利用原料与成品做套利，根据买进的原料做保值，如做多铁矿石时做空钢材。而在今年原材料和钢材都预期下行时，企业也灵活操作。例如铁矿石期货价格在720元/吨时做空，同时在螺纹钢期货3100元/吨时做空，铁矿石后期到650元/吨时平仓。螺纹钢期货一直持有，最后决定选择进行交割，保证部分利润时，也解决了钢厂订单销售的问题。
　　谈到期货市套期保值功能时，江苏沙钢集团相关负责人深有感触，“当现货价格大幅下跌时，如果没有期货，特别是企业原料库存较高时，往往会恐慌性地抛货。现在我们可以通过期货卖出保值，锁定风险，心里更有底”。铁矿石期货上市后，企业参与、利用期货的策略和模式也很多样。例如，通过铁矿石期货与新加坡掉期、普氏指数等进行套利。今年上半年，内外价差较大，新加坡价格比大连价格贵10美金左右。为了保证库存结构的合理，企业会采取抛出新加坡掉期等，买入铁矿石期货这样的操作，在保证工厂正常的生产经营前提下尽量压低厂内库存。
　　除了跨市场套利外，由于黑色产业链上期货品种的日益完善，沙钢集团还常采用跨品种的套利策略。如按照原料配比，通过买入铁矿石期货，卖出螺纹钢期货来保证加工利润。据介绍，年初在螺纹钢价格3400元/吨左右，铁矿石价格700-800元/吨时，企业采取了卖螺纹钢买铁矿石的操作，后期事实证明效果不错。
　　价格单边下行、产能过剩、库存激增等等，国内外铁矿石市场发生的这一深刻变化还在延续，在这一背景下，身处产业结构调整的铁矿石贸易商和钢企如何化解危机应对挑战，将是钢铁产业链企业面临的重要课题。在铁矿石期货上市一年之后，作为一个战略地位仅次于原油的国际重要的大宗商品品种，铁矿石期货以市场实践打消了上市之前市场部分人士对“期货是否会助推产业巨头操纵市场”、“实物交割是否适合中国市场”的疑虑，在参与市场价格形成、提供价格参考，管理经营风险方面发挥了积极作用，这为新形势下中国钢铁产业链企业未来可持续发展提供了方向和启示。
源自中证网