洪灏：沪港通延迟成为市场阻力

新闻3

“没有期望，就永远不会失望。” –Alexander Pope
　　沪港通延迟；境外A股交易所买卖基金的资金流入量大跌；上海股市面临调整：如果投资者在两周前由于全球的抛售潮而清仓，那么他们上周又便会错过全球股市近两年以来表现最好的一周。如是，一年的劳碌也将付之一炬。基本面无法解释这种剧烈的市场波动。
　　过去几天，新闻报道沪港通被延迟，而且没有启动的时间表。由于上周数据显示中国外汇储备减少的幅度是有史以来最大的之一，决策层可能担心美联储本周将结束的QE3对资金流向波动的影响有关而暂缓了沪港通计划。
　　沪港通滞后的消息令上海股市失望，而这也无可厚非。毕竟，此前市场认为上海股市大涨是由沪港通和货币宽松所推动。
　　然而，尽管我们的研究没有发现证据显示沪港通相关的个股表现大幅领先，而且有关个股占总交易额的占比甚至下降了，但过去两个月以来上海股市上涨势头依旧不减。由于此前市场对沪港通的信心是如此之强，一旦有关沪港通的预期逆转，市场将会开倒车。
　　我们的资金流向模型追踪在海外市场上市的中国股市指数ETF，而我们统计的这些ETF占全球中国ETF管理总产的90%以上。我们的模型显示，每当境内市场ETF资金流量净增加30亿美元，境外市场ETF资金流量净境加40亿美元(正如9月初的情况)，资金流便会停止，而市场也会开始回调(《沪港通和资金流向的真相》，2014年8月22日)。这些资金流的上限有可能与各个市场的外汇配额与成交量有关(焦点图表1-2)。

                               
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焦点图表1：流入离岸A股ETF的资金已大跌，上海股市将回调。

                               
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焦点图表2：流入离岸中国ETF的资金趋稳；港股在当前点位徘徊。

　　由于沪港通给予上海的配额高于香港，而且上海股市估值较低，我们之前认为随着沪港通启动时间临近，上海股市应跑赢港股。而9月初以来上海股市的一直领先。如今，沪港通计划被延迟，市场的预期将发生逆转，而资金流向不再支持上海股市的持续修复，而短期内将会出现回调。除非经济再次陷入2008年的谷底。
　　此外，货币供应量增速已跌至以往会导致政策干预的水平(焦点图表3)。同时，考虑到CPI和房地产价格通涨，中国的实际利率已飙升至历史高点。这种情况以往一般导致下调存款准备金率和降息的出现。



源自新浪财经