齐鲁国际：给予博雅互动增持评级 看8.59港元

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　放眼国际市场的中国游戏公司
　　尽管博雅互动(6.55, -0.03, -0.46%, 实时行情)是一家中国公司，但其收入中有很大部分是来自于海外市场及非中文语系用户。博雅于14财年录得约5.19亿人民币的非简体中文游戏收入，占总收入的55%，突显其游戏用户遍布中外市场。我们相信公司灵活地运用“游戏本土化”策略，是促进公司走出中国市场的关键。
　　移动游戏领域的先行者
　　智能手机及平板的日益普及，快速促进移动游戏市场的成长。博雅由于过往积极落实对移动游戏市场的战略性扩张，因此公司于14财年录得5.36亿的移动游戏收入，比13财年急增95%，11-14年的复合年增长率更高达243%，印证移动游戏市场的发展潜力。移动游戏占公司总收入的比重也从10财年的1%，急速上升至14财年的57%。
　　棋牌类网络游戏专家
　　博雅自成立以来就专注于开发及运营棋牌类游戏，其中皇牌游戏包括《德州扑克》和《斗地主》等游戏。网络棋牌游戏生命周期较长，因此博雅互动的业务风险比一般网络游戏开发商为低。
　　首次覆盖，给予增持评级，目标价8.59港元
　　我们首次覆盖博雅互动(434 HK)，展望目前估值尚具备上升条件。目前博雅的三间最接近同业(IGG(5.64, -0.04, -0.70%, 实时行情)、飞鱼科技(3.75, -0.01, -0.27%, 实时行情)和联众(7.82, 0.03, 0.39%, 实时行情))之预测市盈率平均值约17.5倍，若以此作为博雅的合理估值基准，我们判断目标价为8.59港元，股价潜在增幅约31%，因此给予“增持”评级，主要憧憬(1)博雅的全球性游戏市场定位、(2) 移动游戏市场的增长潜力尚未见底、以及(3)公司稳定的盈利能力。
　　目标价的对应15财年预测市盈率约17.5倍、预测市净率约3.09倍。公司的风险因素主要包括：(1)棋牌游戏市场的同质性竞争恶化、(2) 渠道营运商的议价能力不断扩大、及(3)棋牌游戏与赌博之间的法律风险。
源自新浪财经